提及借殼成本，蔣一帆之前大致做過(guò)研究。
他家的新城鋼鐵集團(tuán)雖然頹勢(shì)已定，但其產(chǎn)品高額的市場(chǎng)占有率暫時(shí)不會(huì)讓這艘巨型戰(zhàn)艦淪為一個(gè)“殼”。
盡管客觀事實(shí)不算太壞，且蔣一帆內(nèi)心也不情愿，但習(xí)慣防患未然的他還是為此調(diào)研了下行情。
借殼成本就是如果我們自己無(wú)法IPO，想在二級(jí)市場(chǎng)上直接買一個(gè)上市公司，需要花多少錢。
常規(guī)借殼方案的成本計(jì)算如下：
交易前，假設(shè)咱們想買的殼公司市值50億元，殼資產(chǎn)利潤(rùn)5億元。
交易完成后，殼公司市盈率為50倍，總市值變成5億乘以50等于250億，且我方持股65%，那么借殼成本=250億*（1-65%）=87.5億元。
我國(guó)每年A股的借殼成本在80億至100億的區(qū)間內(nèi)。
但這只是理論情況，現(xiàn)實(shí)社會(huì)中又有多少家公司可以一下拿出80億至100億的真金白銀去買一個(gè)殼呢？
有這個(gè)錢爺爺我干脆直接買股指基金，因?yàn)楣芍富痖L(zhǎng)期定投，持續(xù)五年以上，收益年化也多半超過(guò)10%。
80億的10%就是8個(gè)億，A股上市公司中凈利潤(rùn)超過(guò)8個(gè)億的公司不到250家，比如招商銀行、中國(guó)石化、興業(yè)銀行和長(zhǎng)江電力等。
很不幸，這類公司一聽名字，就知道及時(shí)爺爺我有錢買，他們也不會(huì)賣。
在借殼上市的實(shí)際操作中，通常殼公司的市值在30至40億之間，市值超過(guò)50億元的殼就很難賣得動(dòng)了。
大家會(huì)問(wèn)，明明剛才你說(shuō)借殼成本在80億元以上，怎么突然又變成50億元以下了呢？
這不是明顯被低估么，不應(yīng)該分分鐘被炒上去才對(duì)么？
理論上是的，因?yàn)?0億至100億是殼的理論“價(jià)值”，但不是殼的“市場(chǎng)價(jià)格”，這又回到了經(jīng)濟(jì)學(xué)最基本的原理：供求關(guān)系。
被炒上去的基本條件是：有足夠多的殼賣，有足夠多的人買且有錢買。
蔣一帆發(fā)現(xiàn)不管IPO，債券業(yè)務(wù)怎么火，借殼市場(chǎng)就跟個(gè)打坐的和尚一樣淡定，每年成功交易的數(shù)量就幾十家，不溫不火，沒出現(xiàn)過(guò)斷崖式下跌，也不會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)。
究其原因就是因?yàn)橄拗铺啵瑲w納來(lái)看有七點(diǎn)：
1、上市公司具備殼條件；
2、殼方股東有交易意愿；
3、殼方股東交易訴求合理；
4、借殼方有交易意愿；
5、借殼方訴求合理；
6、借殼資產(chǎn)體量夠大；
7、借殼資產(chǎn)符合IPO條件。
上述七個(gè)條件缺一不可，如何判斷交易雙方是否滿足條件，如何篩選借殼標(biāo)的，就是投資銀行、律師和會(huì)計(jì)師等資本中介的共同的工作了。
市場(chǎng)上每年愿意把自己當(dāng)成殼給別人借的上市公司有幾百家，想借別人殼，自己又符合IPO條件的公司也有幾百家，但是經(jīng)過(guò)了一系列的意愿磋商、討價(jià)還價(jià)、利益平衡后，成功達(dá)成交易的概率都在10%以下。
這跟找對(duì)象差不多，要不就是互相看不對(duì)眼，要不就是看對(duì)眼了三觀不合，要不就是只想戀愛不想結(jié)婚，或者都已經(jīng)走到民政局排隊(duì)了又臨時(shí)反悔……總之借殼這事兒，強(qiáng)求不得。
在2017年，除了國(guó)家規(guī)定創(chuàng)業(yè)板公司不能借殼外，其它所有的上市公司理論上都能被借殼，但借殼發(fā)生率很低，且市值越大的公司被借殼的概率越小。
比如，40億殼被重組的概率可能不及30億殼的20%，而超過(guò)50億市值的公司被借殼的概率就已經(jīng)接近0了。
實(shí)際市場(chǎng)行情造成了借殼市場(chǎng)殼的價(jià)格嚴(yán)重偏離其價(jià)值，從而將理論上的估值體系孤立于市場(chǎng)之外。
一個(gè)情商高的人，總能在說(shuō)話時(shí)設(shè)定合適的界限，專注于解決辦法而非問(wèn)題本身。
如果說(shuō)智商是基礎(chǔ)、情商是套路，那么蔣一帆的師兄王潮也是一個(gè)將套路玩得很溜的人。
他不會(huì)跟紅水科技的董事長(zhǎng)曾志成說(shuō)：“曾總您腦子能不能清醒一點(diǎn)？貴公司去年就3000萬(wàn)左右的凈利潤(rùn)，之前都在虧錢，怎么可能有錢買幾十億的殼？要買也是像天英控股那樣財(cái)大氣粗的企業(yè)才買得起。”
王潮只是非常平和地，將目前市場(chǎng)行情同曾志成介紹了下，曾志成不傻，頓時(shí)就明白了自己目前幾斤幾兩，也就打消了買殼的沖動(dòng)。
“曾總您放心，目前IPO審核速度大幅提高了，今年有望審核完400家企業(yè)，而且審核力度也不緊。”
王潮話說(shuō)到這里時(shí)，蔣一帆突然感覺一陣反胃，他沒來(lái)得及跟其他人打招呼就起身沖去了衛(wèi)生間。
朝洗手池一陣狂吐后，胃酸混在酒水里一同從食道涌了出來(lái)，蔣一帆感覺喉嚨酸得發(fā)麻。
吐完后的蔣一帆依舊跪在地上很久，他沒想到自己鍛煉了那么久，還喝了茶，最終還是吐了。
他恨自己身體不爭(zhēng)氣，也有些后悔當(dāng)初的選擇，如果最開始就不接受三云特鋼那幾條生產(chǎn)線，自己的工作生活方式也就不用變了。
蔣一帆知道自己突然離席，無(wú)論時(shí)王潮還是客戶都應(yīng)該大致明白所以然，他們會(huì)怎么看待自己呢？難道自己真的不是混投資圈的料么？
新工作的壓力其實(shí)只是一方面，更棘手的無(wú)疑還是新城集團(tuán)。
如今集團(tuán)上下得盡快想出辦法，在減壓產(chǎn)能的同時(shí)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和檔次，最主要是提高市場(chǎng)定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)，否則工人下崗、企業(yè)虧損和債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的問(wèn)題都無(wú)法得到解決。
但這個(gè)目的顯然是簡(jiǎn)單的資產(chǎn)重組無(wú)法達(dá)到的，難道真的要走到賣殼的地步么？
蔣一帆想到這里，默默從兜里拿出了錢包，翻開便看到了他想念的王暮雪。
是的，今日，2017年5月2日，是蔣一帆的生日。
蔣一帆抽出了那五張照片，翻到背面空白的一張，摘下左領(lǐng)口袋的鋼筆，寫下了他今年的生日愿望。
蔣一帆笑了，他突然想到了門口的那首詩(shī)，他想和照片中的女孩一起虛度時(shí)光，不用長(zhǎng)，就是今日，僅僅只是今日，24個(gè)小時(shí)，就夠了。
但是如今陪在蔣一帆身邊的，只有他自己。
“沒關(guān)系，當(dāng)你有了想見的人，你便不再是孤身一人了。”蔣一帆這么對(duì)自己說(shuō)。
離開明和證券后，蔣一帆沒有主動(dòng)聯(lián)系過(guò)王暮雪，也沒有再跟她見過(guò)面，因?yàn)樗浀萌?jīng)說(shuō)過(guò)：刻意去找的東西，往往是找不到的。天下萬(wàn)物的來(lái)和去，都有他的時(shí)間。
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