<b>最新網(wǎng)址：</b> 紐經(jīng)所自成立以來一直沒有建樹。
最開始的薩默斯興致盎然，想著給美國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)把把脈，顯示顯示自己承繼大薩的經(jīng)濟(jì)學(xué)家本領(lǐng)。
但是，這一把脈，他就忽然拿不定主意，看不清局勢(shì)，辨不準(zhǔn)脈絡(luò)，原定在一季度的研究報(bào)告遲遲拿不出來，他本人因這種拖延也變得有些索然無味。
等到方卓給了個(gè)“剖析雷曼”的建議，薩默斯仍然興趣缺缺，但答應(yīng)做一做這事，順手把項(xiàng)目交給了哈佛商學(xué)院出來的人手。
這份事關(guān)雷曼的研究報(bào)告本是正常進(jìn)行，可是，隨著有業(yè)內(nèi)人士提供了相當(dāng)詳實(shí)和可靠的數(shù)據(jù)以及數(shù)月以來的行業(yè)變化，事情逐漸有意思起來。
如今的住房市場(chǎng)因?yàn)榇渭?jí)債務(wù)的違約，可謂是腥風(fēng)血雨。
三月份開始的住房次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)倒閉潮在8月份波及到了美國(guó)第五大投行貝爾斯登，它旗下的兩只基金宣布倒閉。
而同一時(shí)間，雷曼的股價(jià)一度沖上了72美元的高位。
資本市場(chǎng)之所以如此反應(yīng)，正是因?yàn)槔茁衲暝谏虡I(yè)地產(chǎn)的動(dòng)作頻頻，投資屢創(chuàng)新高，相關(guān)債券發(fā)行很受追捧，尤其，它5月份撬動(dòng)杠桿，聯(lián)合其它機(jī)構(gòu)斥巨資收購(gòu)全美第二大高檔公寓開發(fā)商阿克斯頓。
這一收購(gòu)案的金額高達(dá)222億美元。
受此刺激，資本市場(chǎng)認(rèn)為雷曼圍繞商業(yè)地產(chǎn)的打造是相當(dāng)成功的，是不同于貝爾斯登、花旗、美林證券等頻頻傳出不利消息的機(jī)構(gòu)的。
雷曼股價(jià)逆勢(shì)大漲。
問題在于，5月份傳出消息的收購(gòu)案一直到8月份才宣布完成。
這四個(gè)月的時(shí)間里，次債危機(jī)和信用危機(jī)讓商業(yè)地產(chǎn)以及相關(guān)抵押證券的盤子出現(xiàn)了變化，雷曼憑借阿克斯頓項(xiàng)目發(fā)行的商業(yè)抵押證券失去了銷路。
原有的客戶因?yàn)槭袌?chǎng)變化，越來越捂緊錢袋子。
雷曼的商業(yè)抵押證券CMBS流動(dòng)不起來了！
也就是在這時(shí)，“紐約經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展研究所”發(fā)出了成立以來的第一份研究報(bào)告，分析了雷曼在商業(yè)地產(chǎn)上的敗筆，并以這個(gè)案例向美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)出嚴(yán)正警告。
——雷曼存在很嚴(yán)重的問題，這個(gè)問題很可能只是金融市場(chǎng)的一個(gè)縮影！
——美國(guó)必須警惕因次債問題所帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)！
雷曼的案例是哈佛商學(xué)院的人操刀，由小見大是薩默斯重新被案例引起興趣而下決心給出的警告。
然而，“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”遠(yuǎn)不如“雷曼問題”引人注目。
這份紐經(jīng)所研究報(bào)告里的數(shù)據(jù)十分專業(yè)，關(guān)于雷曼收購(gòu)阿克斯頓的資金、杠桿、過程、問題都描述的相當(dāng)內(nèi)行，不少數(shù)字在當(dāng)前環(huán)境下引發(fā)一些機(jī)構(gòu)對(duì)雷曼的質(zhì)疑。
——一筆222億美元的收購(gòu)案，紐經(jīng)所推測(cè)，雷曼自己實(shí)質(zhì)性只掏了不到3億美元！
——杠桿比例超過40：1！
那么，一旦這筆龐大的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目砸在手里，那些杠桿里的票據(jù)、銀行融資、商業(yè)抵押債權(quán)、股本過橋貸款……全都化為繩索緊緊的勒住了雷曼的脖子！
這個(gè)項(xiàng)目到底有沒有砸在手里？
紐經(jīng)所報(bào)告里援引知情人士的消息……
——“雷曼在瘋狂讓利套現(xiàn)，他們甚至是10%、20%、30%的在談價(jià)，瘋了，已經(jīng)瘋了！”
——“雷曼發(fā)行的CMBS已經(jīng)沒人敢買了，都害怕雷曼違約。”
——“雷曼負(fù)責(zé)這個(gè)項(xiàng)目的沃爾士給我打電話，他說雷曼愿意承擔(dān)前50億美元的違約風(fēng)險(xiǎn)，但我還是不敢要，我怕這次是100億美元的違約，后50億的損失足以讓我跳樓了！”
從行業(yè)變化、資金數(shù)據(jù)到項(xiàng)目實(shí)情、內(nèi)幕爆料，紐經(jīng)所的研究報(bào)告把雷曼在商業(yè)地產(chǎn)和CMBS上的困境進(jìn)行了高清還原。
雷曼的股價(jià)受此影響來了一個(gè)大跳水！
股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)從72美元跌到56美元，跌幅高達(dá)22.2%！
雷曼緊急召開新聞發(fā)布會(huì)，否認(rèn)了紐經(jīng)所的研究報(bào)告，斥責(zé)這是不實(shí)抹黑。
隨后，多頭發(fā)起反擊，股價(jià)反彈至65美元。
然而，不待發(fā)出報(bào)告的紐經(jīng)所對(duì)線，高盛忽然下場(chǎng)出聲，認(rèn)為由次債違約引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致商業(yè)地產(chǎn)證券市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性的失穩(wěn)。
紐經(jīng)所報(bào)告，高盛出聲，更多機(jī)構(gòu)或多或少的表達(dá)觀點(diǎn)。
股市用腳投票，雷曼股價(jià)再度下跌，從65美元一路狂跌至49美元，最后小小反彈至50美元大關(guān)。
相較于高位的72，截止到方卓受邀前往斯坦福，雷曼股價(jià)是50.65，跌幅將近30%！
一家國(guó)際投行短時(shí)間內(nèi)跌沒了3成市值，而導(dǎo)致它如此境遇的恰恰是之前還被稱之為市場(chǎng)典范的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。
短時(shí)間內(nèi)發(fā)生的一切，當(dāng)方卓站在斯坦福商學(xué)院的教室里，當(dāng)被問到時(shí)下似乎與他還有些聯(lián)系的事，他首先是由衷的發(fā)出了一聲感嘆。
“刺激。”
這也是商學(xué)院里今天來聽嘉賓分享商業(yè)心得的師生們的共同心情，雷曼的長(zhǎng)處變短處，收益變虧損，股價(jià)高位變一瀉千里，這也太刺激了！
然而，方卓所覺刺激的還有這其中一件沒有在研究報(bào)告里披露的事情。
雷曼收購(gòu)阿克斯頓運(yùn)作的錢，這里有90億美元來自房利美和房貸美這兩家美國(guó)最大的住房抵押貸款機(jī)構(gòu)。
而孔豫已經(jīng)開始做空兩房，一直在視情況對(duì)它們加碼，完全沒想到這次對(duì)雷曼的觀察還會(huì)牽扯到房利美和房貸美。
只能說，雷曼確實(shí)實(shí)力雄厚，人脈資源也很雄厚。
“方總，聽說你之前在做空雷曼，這次對(duì)雷曼出具研究報(bào)告的紐經(jīng)所也有你的贊助，我能不能理解為這是你對(duì)雷曼的一次狙擊？”一位學(xué)生問了也頗受關(guān)注的問題。
方卓很淡定：“雷曼在被捅破窗戶紙之前，伱們是不是也同樣覺得它的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目很出色？如果沒有這份報(bào)告，出色的雷曼是不是就是你所認(rèn)為的真相？”
“同樣的，我確實(shí)有贊助紐經(jīng)所，因?yàn)樗_默斯是我很尊重的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，但是，同學(xué)們，不只是我一個(gè)人贊助了這家機(jī)構(gòu)，難道其他贊助的人也是在狙擊雷曼嗎？”
“紐經(jīng)所是一家客觀獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)，我很期待它能給我們提供更深層次的觀察視角。”
紐經(jīng)所是方卓贊助，但只有一家金主實(shí)在太扎眼，所以，紐經(jīng)所有進(jìn)行一些化緣，這樣讓金主一多，他在其中就很自在了。
方卓繼續(xù)回應(yīng)道：“我做空雷曼沒有遮遮掩掩，我要狙擊雷曼也不會(huì)有什么不敢承認(rèn)，但沒有就是沒有，我沒必要否認(rèn)什么。”
沒有必要為自己否認(rèn)什么，但紐經(jīng)所有這個(gè)需求，他方卓也當(dāng)仁不讓，他是在為紐經(jīng)所而否認(rèn)。
商學(xué)院里響起掌聲，大家都覺得全球前五十富豪很真誠(chéng)。
“方總，很多媒體把雷曼的這次股價(jià)下跌稱之為‘雷曼時(shí)刻’，你認(rèn)為雷曼的前景怎么樣？”又有人提問。
方卓聽到這個(gè)問題便是哈哈大笑。
“你不應(yīng)該向一個(gè)做空雷曼的人提出這樣的問題。”
“雷曼時(shí)刻？”
“不，我不認(rèn)為現(xiàn)在是雷曼時(shí)刻，這只是雷曼的開始。”
方卓發(fā)出利益相關(guān)的預(yù)言：“受困于多個(gè)層面的業(yè)務(wù)壓力、資金壓力、環(huán)境壓力，當(dāng)股價(jià)開始下跌，真正的雷曼時(shí)刻也不會(huì)遠(yuǎn)了。”
(本章完)
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